在人民银行4月正式宣布降准后，综合考虑当前疫情波动下的宏观经济形势以及房地产运行状况，本月LPR保持不变，业内认为，在降成本和宽信用目标下，持续向实体经济合理让利、降低综合融资成本的趋势没有变，后续结构性货币政策发力的可能性较高，宽信用成色仍待验证。

LPR为何连续3个月持平？

据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布的数据显示，2022年4月20日，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。两个品种LPR均与上月持平，截至本次报价，LPR已连续3个月维持不变。对于在央行4月正式宣布降准后，为何出现LPR下调预期落空，东吴证券分析师陶川告诉记者，剔除央行收回MLF资金规模后，本次降准较此前两轮少释放近2000亿元长期资金。若叠加央行已向中央财政上缴6000亿元结存利润，近期央行所释放的中长期资金并不少。然而若对比降准对银行资金成本的影响，本次降准仅有助于降低金融机构资金成本每年约65亿元，且18家报价行并不在定向降准所涉银行范畴之列。考虑到货币的乘数效率，此次降准仅降低报价行资金成本约1.5bp，不及5bp的步长，因此本月两期限LPR未见降低。

在陶川看来，由于2021年12月的降准与2022年1月的降息均对LPR形成了非对称影响，因此此前一年期与五年期LPR点差于1月降息后扩大10bp至0.9%。“在降准降息空间有限的背景下，今年以来央行所推出的23条举措都未能推动本月LPR下降略低于预期，预计后续央行将发力重点集中在如何推动LPR下降上。”

尽管降准可以在一定程度上引导LPR下行，但鉴于本次降准力度有限，且MLF利率作为LPR报价的主要指导，中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明认为，MLF利率不变则LPR下调存在阻力。明明告诉记者，本次央行降准预计对银行负债成本下行的影响仅为65亿元，难以带动LPR下调，且在市场利率定价自律机制鼓励部分中小银行存款利率浮动上限下调10个基点的背景下，虽存款利率报价下调有助于降低银行负债成本，但落地与效果显现仍需时间，LPR调整缺乏政策下行引导，效果有待观察。

后续结构性货币政策发力可能性高

在明明看来，LPR下调预期落空，宽信用成色仍待验证。在国际关系日趋复杂、中美经济周期背离、疫情防控等多因素持续影响下，面对美联储紧缩货币政策操作对国内货币政策操作存在一定约束，明明判断LPR报价下调存在一定阻力，预计后续宽松货币政策不会急于退出，而会将重心转向结构性货币政策，向结构性支持发力。

“虽然近期多项宽松货币政策落地，进一步宽松的政策空间缩窄，但在局部地区疫情拖累稳增长宽信用进程的背景下，预计货币政策宽松取向不会扭转，但后续货币政策或将逐渐转向结构性支持为主”，明明告诉记者，近日，央行《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》中强调要发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持，预计未来货币政策、财政政策、产业政策将形成政策合力、会一定程度上抵消疫情对经济的影响，而结构性货币政策也将发力。

鉴于下一步央行将继续保持流动性合理充裕，陶川预计，后续央行或以降低银行资金成本为手段推动LPR进一步下降，同时运用好结构性货币工具对重点领域和薄弱环节精准发力，增量续作MLF、OMO以维持流动性合理宽裕或将是公开市场操作的主要发力方式，而调整存款基准利率相关政策或是未来货币政策发力的主要手段。

（文章来源：新华财经）

关键词： 实体经济 结构性货币政策