对于投资而言，每一次“压力测试”都是难得的历练，优秀的基金经理会在反思中对投资框架进行迭代和完善，这种反思和进化能力无疑是基金业构建投研核心能力的重要一环

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近期，基金经理纷纷展望2023年的市场走势。值得注意的是，在前瞻行情的同时，越来越多基金经理也在复盘提炼2022年的投资心得，尤其是对于投资框架和方法体系的进化和迭代有不少阐述。

毫无疑问，2022年是投资难度大幅提升的一年，投资环境的急剧变化对基金经理原有投资框架提出了新的挑战。总结下来，基金经理的思考主要着眼于投研框架和方法的几个“再平衡”。

一是“自下而上”与“自上而下”的再平衡，在经历了乌克兰危机、美联储加息等宏观变量对于资本市场的冲击后，一批习惯“自下而上”选股方式的基金经理，开始逐步加强对于宏观因素的关注。例如，前海开源基金经理崔宸龙就表示：“自己之前将大部分的精力放在选股上，未来要更加全面地考虑权益市场整体的风险收益比。”

二是集中投资和分散均衡的再平衡，当“景气赛道+集中押注”投资范式失去效能，基金经理开始反思这种打法的弊端，并重新考量分散和均衡的作用。鹏华基金副总裁梁浩表示，由于社会发展变化很快，行业和公司的相对估值时常处于剧烈变化过程中，单一投资策略和押赛道的方式难以适应市场变化。实际上，这两年客户也在发生两极分化，一部分客户要求投资风格清晰，同时也有客户更看重基金经理能力的成长性、覆盖范围的广泛和投资的均衡性。

三是投资收益和持有感受之间的再平衡，在波动加大的市场中，基金经理开始将平滑收益作为投资目标之一。景顺长城基金股票投资部执行总监杨锐文就在给投资者的一封信中写道：“虽然我们是长期投资，但也会考虑追求中短期收益的客户的感受，因此也在不断对组合进行动态调仓，加仓一些有望在中短期带来回报的品种，通过结构性调整不断优化组合，平滑基金净值，让组合表现出一定的韧性。”

对于投资而言，每一次“压力测试”都是难得的历练，优秀的基金经理会在反思中对投资框架进行迭代和完善，这种反思和进化能力无疑是基金业构建投研核心能力的重要一环。

从某种意义上来说，市场环境快速变化期正是苦练投研内功的时候。如何应对市场变化？世诚投资创始人陈家琳认为，自己的反应也要快，快速适应市场的变化，在投研方面沿着学习曲线飞奔，赶上时代的步伐。当然，“以快制快”的过程中，原则性的东西不会有太大变化。

以基金经理的成长和能力提升为基础，基金公司也在近一两年着力加强投研团队的整体战斗力。在这个过程中，“协作”成为屡被提及的关键词。

正如《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》所指引的，诸多基金公司抓紧构建团队化、平台化、一体化的投研体系，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承。

这是另一维度上的投研体系迭代。在这一方面，中欧基金董事长窦玉明的观点被广为引用。在他看来，只有依靠团队取得的投资业绩，才会更稳定、更持续、可预期。从个体导向的“牛人大本营”转变为强调团队协作的“黄金战队”，是大势所趋。

（文章来源：上海证券报）

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