最近几个月来的AI躁动行情，犹如2015年火热的互联网牛市。想要更好地理解当下，我们不妨回溯历史。

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2015年，移动互联网开始加速发展，传统行业困中求变。在此背景下，“互联网+”概念股被持续炒作，叠加杠杆资金入市，一场轰轰烈烈的成长股牛市随之而来。需要指出的是，当年市场炒作的很多标的最后都没有迎来业绩兑现，股价跌回原形，“带头大哥”乐视网已黯然退市。

在牛市狂躁的氛围中，坚守价值投资的基金经理异常落寞。如今人人皆知的易方达“头牌”投资明星张坤，在当年牛市最疯狂的时候，和同样坚守价值投资的同事萧楠、蔡海洪和廖振华一同坐在研究部的角落里，“寂寞沙洲冷”。

在当年的牛市中，如日中天的是张坤的同事宋昆，他看好新兴产业的辉煌未来。由于当年市场给新兴成长行业以巨大的估值，宋昆管理的易方达新兴成长基金夺得2015年主动权益型基金业绩冠军。在上半年的牛市加速期，该基金在5个多月的时间里，净值上涨了近2.5倍，远远超过张坤管理的基金。

后来发生的故事众所周知。张坤熬过了2015年的浮躁行情之后，依靠重仓白酒股，在2021年初“一战封神”。萧楠则比肩张坤成为易方达的投资明星，蔡海洪和廖振华共同创办睿璞投资，做得风生水起。

同张坤和萧楠后来居上形成对照的是，当年风光无限的宋昆，在2019年初黯然去职。他在2015年市场高位发行的基金，截至他离职依然亏损68.4%，直到现在也没有站上1元净值线上方。

让人诧异的是，就在宋昆离职几个月后，他长期重仓的隆基股份、爱尔眼科、天齐锂业开始上涨，成为众所周知的大牛股。但是，这一切已经和他无缘了。

回溯历史，反观现实。在今年这个“热火朝天”的春季，昔日的喧嚣似乎又回来了。在巨大的赚钱效应吸引下，众多资金朝着AI冲了进来。

事实上，一两年前市场追捧新能源板块和2015年的成长股行情有所不同，因为新能源板块有业绩支撑。但从最近几个月的市场表现看，有业绩支撑的新能源板块跌跌不休，没有业绩支撑的AI概念股却迎风起舞。

新能源板块和AI概念股的背离走势，除却万物皆周期的市场因素，剩下的就是人性驱使了。

法国社会心理学家勒庞在其传世名著《乌合之众》中，将群体定义为“聚集成群的人，他们的感情和思想全都转到同一个方向。他们自觉的个性消失了，形成了一种集体心理，受群体精神统一律的支配”。

根据《乌合之众》的结论，失去个体意识的人组成的群体，没有智慧，不善推理，却急于采取行动。反映到市场上，大多体现为，在突如其来的泡沫式上涨之后，大量投资者被短期过高的收益所吸引，在市场高点疯狂入市，最终在泡沫破灭之后，财富也随之灰飞烟灭。

历史不会简单地重复，却总是押着相同的韵脚出现。从人类发展历程看，科技进步可谓一日千里，但人性基本上止步不前。

勒庞的《乌合之众》首次出版于1895年，尽管时间过去了120多年，但是人类的情绪几乎没有任何进步。任时光流逝，人性亘古不变。

（文章来源：上海证券报）

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